过去一周，黄金市场用一场酣畅淋漓的上涨，让所有紧盯金价的目光重新聚焦。8月7日晚间，美国7月非农就业数据意外“爆冷”，市场交易逻辑瞬间从“通胀粘性”切换至“衰退交易”，现货黄金单日大涨逾3%并突破4370美元/盎司，创下七周新高；白银涨势更猛，单日涨幅一度超过5%。截至本周收盘，金价周涨幅约6%，为今年1月以来表现最强的一周。金市风向标已然转向，但投资者最关心的仍是同一个问题：这究竟是超跌反弹，还是趋势反转？
一、非农“爆冷”定调：金价一周收复4300美元
复盘本周行情，节奏堪称“步步为营”。8月5日，伦敦现货黄金单日上涨4.16%，创下自2月3日以来半年最大单日涨幅，一举突破4200美元/盎司重要阻力位；8月6日涨势延续，盘中突破4300美元整数关口，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）同步站上935元/克，国内多品牌足金饰品报价升至1300元/克附近，单克上涨超过55元；8月7日，随着非农数据落地，现货黄金进一步冲高，盘中一度触及4370美元附近，纽约商品交易所12月交割的黄金期货报4421.60美元/盎司，上涨2.84%，9月交割的白银期货报64.965美元/盎司。
点燃这轮行情的直接导火索，是8月7日公布的美国7月非农就业数据：新增就业不增反减2.3万人，远低于市场预期的增加8万人，5月和6月数据亦遭下修。数据出炉后，美元指数短线跳水，美债收益率快速下行，贵金属应声走高。有机构统计，市场对美联储9月加息的概率预期已骤降至54.9%附近，实际利率预期下行直接降低了持有黄金的机会成本。
二、逻辑切换：从“通胀粘性”到“衰退交易”
理解本轮金价上涨，关键在于看懂市场交易逻辑的切换。回顾今年走势，年初市场普遍预判美联储将开启多轮降息，宽松预期推动现货黄金于1月29日冲上5598.75美元/盎司的历史峰值；然而此后行情急转直下，6月30日一度跌至3942.43美元，不到半年回撤近30%，金饰价格也从1700元/克上方跌至1220元/克附近。
进入7月，金价在4000美元关口获得强力支撑后逐步筑底回升。此次非农数据证实美国劳动力市场明显降温，市场逻辑由“加息博弈”切换至“衰退交易”：经济放缓意味着货币政策紧缩压力下降，叠加霍尔木兹海峡通航谈判缓和油价、通胀担忧缓解，以及日元在日美联合干预下走强带动非美货币升值、压制美元指数——油价回落与美元走弱形成双重燃料，推动黄金的“金融属性”修复。正如有分析人士所言，年初金价冲高靠的是地缘冲突推升避险需求，而本轮上涨更多是宏观预期反转驱动的价值回归。
三、央行购金托底：二季度净购金288.9吨创同期新高
金价反弹的背后，全球央行“买金潮”始终是重要的结构性支撑。世界黄金协会最新数据显示，2026年二季度全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比增长62%，创下二季度历史新高；上半年全球黄金总需求达2522吨，同比增长2%，需求总值约合3800亿美元，创下历史纪录。
中国央行是其中的核心买家。据中国人民银行8月7日披露的数据，截至7月末，我国黄金储备增至7608万盎司，环比增加64万盎司，为连续第21个月增持，且购金量已连续5个月环比提升。分析人士指出，央行购金本质是外汇储备多元化的战略选择，看重资产安全性与分散风险，不会追涨杀跌，甚至会在回调阶段逆势加仓。这种“战略性买盘”虽不制造短期脉冲式拉升，却实实在在抬高了金价的底部中枢，压缩深度下跌空间，堪称市场的“安全垫”。
四、资金回流与筹码出清：ETF重获青睐
资金面上，黄金正迎来显著回流。截至8月5日，亚洲规模最大的黄金ETF——华安黄金ETF已连续16个交易日获得资金净流入，累计超过60亿元，8月5日单日净流入达8.95亿元；海外最大黄金ETF——SPDR Gold Trust近期同样录得大幅资金流入。与此同时，COMEX黄金投机性净多头仓位已降至2024年以来的低位，多头拥挤度大幅缓解，筹码出清较为充分，为后续行情打开了空间。
世界黄金协会亚太区研究负责人此前指出，金饰、金条和金币等实物需求决定金价长期走势，而ETF和期货等工具主导短期波动。当前ETF资金回流叠加期货筹码出清，意味着“资金接力”的初步条件正在形成，但能否持续，仍需观察。
五、越南市场：全球大涨，SJC为何“淡定”？
与国际金价的火热形成对比，越南国内金价表现相对“淡定”。8月7日，西贡珠宝公司（SJC）将SJC金条报价定于买入139.2百万越南盾/两、卖出142.2百万越南盾/两，早盘急跌后基本持平；SJC金戒指报价约138.7至141.7百万越南盾/两。8月8日，越南金价终于结束此前连续多日的阴跌，市场情绪回暖，ETF资金回流信号初现，投资者正面临“逢低买入还是落袋为安”的抉择窗口。
对越南投资者而言，盾币贬值与通胀压力仍是支撑本地买金需求的核心逻辑。尽管国际金价大幅波动，本地金条长期溢价依然存在，反映出越南民众将黄金视为对冲本币资产缩水的重要工具。随着国际金价企稳回升，越南金市有望迎来新一轮交投活跃期。
六、反弹还是反转？机构观点分歧明显
面对单周约6%的凌厉涨势，市场对“反弹还是反转”的判断仍存在明显分歧：
- 乐观派：中信证券认为，黄金仍处于2015年以来开启的长期牛市中，年初以来的回撤已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域；华创证券指出，7月美联储议息会议落地缓解了短期紧缩预期，全球ETF资金逐步进入净流入状态，黄金迎来修复窗口，中长期配置价值凸显。
- 谨慎派：中信期货提醒，此轮上涨的持续性取决于霍尔木兹海峡相关协议能否真正落地、全球ETF与零售资金能否转为持续流入，美联储内部仍存在鹰派约束，油价回落只能缓和加息压力，尚不能直接推动政策转向宽松；东吴证券则预计，8月金价将在数据验证、政策定调与地缘博弈的多重逻辑交织中宽幅震荡。
七、金市风向标：紧盯数据，分批布局
综合来看，支撑黄金中长期走强的结构性力量——地缘秩序重构、美国财政赤字持续扩张、美元信用体系动摇、全球央行“去美元化”购金——并未发生根本改变。但短期而言，金价仍处于多空拉锯之中，趋势性行情尚未完全明朗，宽幅波动风险不容忽视。
对于普通投资者，此刻更宜保持理性：一是密切跟踪后续美国通胀数据、美联储官员表态以及霍尔木兹海峡谈判进展，以验证“衰退交易”逻辑能否延续；二是不必盲目追高，可重点关注4000至4200美元区间的支撑强度，采取回调分批建仓的策略；三是始终将黄金视为投资组合中的“稳定器”而非短期投机工具，合理控制仓位比例。金市风向标已然转向，风浪之中，稳舵者方能远航。
